Когда газеты пестрят заголовками о кредитном кризисе, а крупные мировые банки осознают, что над ними нависла угроза, этот вопрос нужно решить каждому инвестору.
Многое зависит от того, какую форму, по вашему мнению, примет апокалипсис. В течение последних недель инвесторы скупают казначейские облигации, полагаясь на безукоризненную репутацию американского правительства. Но поскольку доллар падает почти каждый день, иностранные инвесторы могут счесть репутацию займов американского правительства столь же безупречной, как и репутацию Ричарда Никсона. С ними расплатятся девальвированными бумажками. И если Федеральная резервная система, как полагают некоторые наблюдатели, оторвала свой пристальный взор от инфляции, бросившись спасать финансовый сектор, внутренним инвесторам 10-летние казначейские облигации с доходностью лишь 3,4% годовых (на 18 марта) могут показаться не такими уж и привлекательными.
Быть может, привязанные к индексу казначейские облигации были бы более надежны? В конце концов, они защищены от инфляции. Проблема в том, что такая мысль пришла в голову и другим. В начале месяца реальная доходность по американским пятилетним облигациям в течение короткого периода времени была отрицательной; инвесторы пожелали, чтобы их вложения не совсем догоняли цены. Но это не добавляет им привлекательности.
Потом, есть еще наличные. На понижательных трендах рынка покупатели наличных делали целые состояния. Но где хранить деньги? При столь нестабильной ситуации с банками многие вкладчики захотят делать вклады только в пределах суммы, гарантированной системой страхования вкладов (в США это 100 тыс. долларов на одного вкладчика в одном банке). Последние месяцы бросили тень сомнения на фонды денежного рынка, часть из которых взяла на себя слишком много рисков в погоне за более высокой доходностью. Пока что за этими фондами стояли управляющие компании. А если наступит настоящий конец света, смогут ли они ответить по своим обязательствам?
В любом случае вопрос не только в том, чтобы выбрать наличные, – инвесторам еще нужно выбрать и валюту. Крис Уотлинг из Longview Economics считает, что инвесторам нужно обратить внимание на страны, показавшие реальный контроль над своими денежной массой и имеющие профицит платежного баланса. Все это указывает на японскую иену и швейцарский франк – обе эти валюты в течение последних недель укрепляются по отношению к доллару.
Швейцарский франк хорошо показал себя в 70-е, в эпоху, которую экономические стратеги часто приводят в пример как модель недавних событий. В какой-то момент Швейцария даже могла взимать плату с инвесторов за привилегию иметь счета в ее валюте – то был редкий пример отрицательных процентных ставок.
Еще один инвестиционный инструмент – это золото, потому что считается, что оно страхует и от инфляции, и от краха финансовой системы. Однако, как отмечалось в нашей биржевой рубрике две недели назад, золото может быть само по себе предметом безудержных спекуляций, как это было в 1980 году. Любой актив, который вновь достигает максимального значения только через 28 лет, вряд ли можно считать надежным средством сбережения. То же справедливо и в отношении других сырьевых товаров. Показательно, что цены на сырье упали 17 марта, когда стремление избежать риска было максимальным. Вполне возможно, что хедж-фонды продавали свои сырьевые позиции для того, чтобы пополнить запасы наличности, необходимой для выплат по другим составляющим своих инвестиционных портфелей.
В период глобальных катаклизмов, случавшихся, например, во времена мировых войн или революций, трудно найти что-либо, что было бы способно сохранить средства. Фондовые рынки рушатся. Правительства оказываются не в состоянии погасить свои долги. Недвижимость больше не в чести – либо потому, что правительства экспроприируют активы, либо потому, что собственность нельзя защитить от преступников. Можно было бы держать сбережения в драгоценностях, но не так-то просто найти надежное место для их хранения. Вспомните о сокровищах, разграбленных фашистами или Красной Армией.
В своей книге "Богатство, война и мудрость" известный ветеран Уолл Стрит, финансист Бартон Биггс высказывает мысль, что в качестве подстраховки на случай апокалипсиса инвестору необходимо иметь "ферму или ранчо где-нибудь в стороне от наезженных путей, но куда в то же время можно было бы быстро и легко добраться". Овцеводческая ферма в Новой Зеландии для этого не подходит, если только вы не живете в Веллингтоне. К тому же любую землю может отобрать правительство, как это недавно случилось в Зимбабве.
Тем не менее, даже если предположить, что войны или гражданских беспорядков удалось избежать, совет г-на Биггса все равно заслуживает внимания. В конце концов, после многих лет упадка, сельскохозяйственные земли вдруг опять вошли в моду благодаря вновь поднявшимся ценам на продовольствие. Не исключено, что в ближайшей перспективе нас ждет снижение этих цен, однако конкуренция со стороны биотоплива и повышение спроса в Азии все равно говорят о том, что эпоха дешевой еды прошла. По данным агентства недвижимости Knight Frank, в прошлом году цены на сельскохозяйственные земли в Великобритании поднялись на 25%. Было бы славной иронией, если бы лучшей страховкой от обвала постиндустриальной экономики оказался возврат к аграрному прошлому.
